后肺炎疫情时期石油全产业链投资机会

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    会议背景:2020年,一场新的皇冠瘟疫彻底打乱了全球资本市场的运行节奏。4月份,国际原油大幅下跌,引发整个能源产品的连锁反应。5月份,在油价出现负增长后,美国原油再次反弹至30美元的低位,在过去一周内飙升27%,也带动了能源板块的整体反弹。下一步原油和化工行业的战略机遇是什么?在这样的背景下,2020年5月20日,由华泰期货常州营业部和洪泽研究联合举办的“后疫期原油产业链投资机会”在网上启动,希望能赢得世界直播间,旨在帮助后疫期投资,扭转风险融入机遇,应对挑战,抓住机遇。

    疫情分析与宏观经济展望

    张作豪|洪泽研究高级宏观分析师

    一。疫情分析

    目前,全球日增已进入平台期,日增8万至10万例持续近一个月。主要原因也是疫情在不同国家传播的结果。亚洲、欧洲、美国和第三世界国家之间仍然存在重大差异。欧洲第一重灾区国家形势有所好转,复工后第二次疫情爆发的风险相对可控;美国战线将延长。好消息是探测能力正在提高;此时此刻,是最黑暗的时刻,但完全失控的可能性不大。即使失去控制,这些国家对国内生产总值的影响也很小。

    总的来说,疫情仍在大范围蔓延,但形势并没有继续恶化,只要实施了更严格封锁措施的国家,迟早仍能看到拐点,这对金融市场来说非常关键。至于未来是否会再次爆发,现在没有证据可依,也很难预测。

    目前,国外正在逐步有序地恢复工作,从恢复工作开始到经济复苏还需要一个过程。以中国的经验为例,欧洲目前已于5月初开始恢复工作,预计需要一个月到6个月才能恢复到月初的90%,美国的时间表将比欧洲晚一个月,因此全球经济将在年内面临严重衰退第二节。预计第二季度大多数欧美国家的GDP将低于-40%,这可能是全球经济史上最糟糕的一个季度。

    2。与2008年的异同

    区别在于:

    √本轮经济复苏较快。3月底,中国经济活动恢复到去年同期的90%左右。

    √08年是金融危机,本轮是经济危机;2008年更是对资产负债表的冲击,本轮是对现金流的冲击。美国政府的财政政策通过了一项2万亿刺激法案,以有效对冲现金流冲击的负面影响。

    √是否会像2008年一样出现流动性危机?结论是,流动性危机发生的概率极低,即使发生也不会很大。原因是美联储无限量的量化宽松和财政部的刺激法案大大缓解了流动性压力。因此,2008年金融机构下跌,这一次可能是大公司。

    相似之处:

    流动性冲击与2008年完全相同:3月初,金融市场经历了一轮流动性冲击

    危机、美元走强、信贷利差扩大、外汇互换利差扩大、美元借贷利率上升等指标几乎同步产生共鸣,反映出共同问题的背后是美元短缺。但它已经大大缓解了。

    三。内需回升良好,外需承压

    3月份以来,国内复工逐步展开,总体恢复良好。目前,可以认为生产结束已恢复正常水平。建材周转量和煤炭消费量两项重要指标同比转正。消费者活动也在恢复,而非正增长越来越近。

    不过,国内出口可能会受到重大影响,二季度可能面临-20%至-30%的出口拖累,相应的名义GDP将下降3%-5%。总体来看,内需恢复良好,外需仍面临压力。假设未来疫情不会再次发生,预计三季度海外经济活动将恢复正常,使整体经济增长恢复正常甚至超过%。因此,在短期内,政策可能仍会保持相当稳定,出现特别强劲刺激的可能性相对较小。

    低油价下化工产品投资策略探讨

    齐明志|洪泽研究所FICC部化学组长

    一。原油:近月底差价明显增强,供需缺口继续改善

    逻辑判断要点:

    一。原油总体上是震荡上行的格局,但我们需要考虑微观节奏,特别是近几日的快速上涨之后。

    2。最近,布伦特/WTI/阿曼的现货基础一直在加强,这意味着现货余额确实在边际上有所改善。① 美国消费者方面,环评数据显示,美国成品油消费已连续5周出现反弹。② 其中,居民出行恢复带来的改善更为明显。③ 山东原油库存继续下降。④ 在供应方面,美国的活跃钻井平台数量仍在下降。

    三。因此,保证金确实在明显提高,但具体变化也必须考虑——①CDU的维修量至今已明显高于历史正常波动幅度。② 再过一个月,设备就要重新启动,库存也大幅下降。③ 就库欣而言,WTI现货连思的折扣已修复至-1,但修复价差的速度将快于库存下降的现实。④ 近期CL1-60价格缺口修复似乎比10年期美债收益率预期乐观得多。那么有没有可能反应过度呢?值得观察。

    战略评估:目前的原油价格已经对预期的需求改善做出了即时反应,但如果继续上涨,可能存在“反应过早”或“反应过度”的嫌疑。我们倾向于将短期价格回归波动区间,等待资产负债表进一步改善后再确认。油价经历了这种持续快速反弹后,短期展望评级为中性。

    2。聚烯烃和甲醇

    逻辑判断要点:

    一。PP:目前还没有新的设备能在09年前明确投产。如果不考虑5-8月的新增产量,预计09年前的供给增长率在15%左右;增长率可能达到14-15%(取中性库存需求的8%+增量需求的6.5%),与供给增长率相匹配。5月至8月的总体平衡是中性的。值得注意的是,对口罩的需求也

    面临巨大的不确定性。今年以来,面膜产能增长超出预期,面膜行业仍是暴利行业,但利润驱动力依然存在。

    2。PE:从09年合同资产负债表来看,进口量可能成为关键。据测算,如果09年合同前进口增速达到10%,国内去库存将顺利进行,如果09年合同前进口增速达到15%,顺利入库将更加困难。由于进口量的不确定性较大,需要对资产负债表进行动态估计。目前,从5月到六月进口量比较多,七月以后的进口量需要观察香港未来的外部盘面价格、进口利润和实际到达量。

    三。甲醇:低估值和动力不足仍是市场的核心矛盾,这将限制绝对价格的涨跌空间。内地和港口的供需仍有压力,上涨动力不强,但由于价格较低,下行空间也有限。据测算,大陆现货波动幅度在1300-1500左右,港口现货波动幅度在1500-1800左右。

    战略评估:

    一。聚烯烃:对聚烯烃整体而言,5-7月基本面为中性,节奏预计先弱后强。

    2。甲醇:单边或区间波动,建议仍看涨前期卖出深度;预计9-1为正后反转。

    三。对于MTO,在当前模式下,做更多的下降是更安全的。

    三。例:保持石化工业和煤化工之间的波动,并注意原油/乙烯成本的可能渗透

    战略判断要点:

    一。这一波原油降幅基本上是跟随远月的油价曲线,特别是3月份以后,整体维修量将增加,乙二醇的裕度将提高,低裕度油系统的支撑性能将更加明显。

    2。从供应角度看,目前维修量有望在未来继续上升。从压力方面看,煤化工厂停产是大概率事件。受储存能力的限制,港口短期内大幅上涨的可能性较小。不过,进口和国产新设备投产的压力仍然有增无减。目前,经过资产负债表计算,这条链条已经有所改善。

    三。下游织造需求:目前市场整体贸易订单仍较低,但坯布库存有所下降。一方面,防疫产品需求增加,另一方面,原材料价格的飙升刺激了中间商低价囤货。同时,纺织企业的开工率也有所提高。

    战略评估:

    未来,石油化工和煤化工的价格变动幅度趋于波动,并担心原油/乙烯成本可能渗透。

    四。EB:“头盔”的好处是有限的。

    战略要点:

    一。上周末,头盔事件发酵,市场开始关注苯乙烯需求。总体来看,苯乙烯需求增长1%,短期内将形成正增长。

    2。目前下游建设较为理想。建筑业处于历史高位,这足以满足下游利润。是否会出现边际疲软仍有待观察。

    三。从库存的角度来看,苯乙烯库存有所减少,但仍处于较高水平

    同比增长;下游工厂库存较低,近期有所增加。

    四。在建设方面,受疫情影响,苯乙烯开工率已由近90%下降到60%,超过需求下降速度。因此,近期开工建设有所反弹和修复,接近15%,需要重点关注。

    战略评估:

    作为未来产能相对较大的品种,整体价格将按成本定价。如果未来的磁盘利润超过1000元,就会出现空头价值。目前,较低的边际成本支撑明显,且一方不易做空。

    五、 总体视图
原油期货喊单

    6。问答

    Q: 你能简要分析一下家长会吗?

    A: 这个问题很好。昨天家长会发生了一些新的变化。首先,其高昂的加工费和日常库存完全不合理,主要原因是远端原油水价高企,近端价格下跌。随着加工成本的提高,我们认为未来将由于加工成本的压缩而带来未来PX的上涨,而PTA在这一过程中可能还会上涨。昨天,有一个新的事件发酵。根据市场传闻,一座220万吨的PTA工厂可能被关闭。如果这是真的,将对其供应产生很大影响。随着下游织造的改善,将逐渐进入去库存状态。因此,我们认为未来PTA有一定的上升空间,而较为稳定的策略是使PTA跨期正集,并在-130左右有较好的切入位。

    Q: 我现在能再做些塑料吗?

    答:这个问题比较简单,乙烯基单体必然会有很多增加。乙烯直接向塑料输送的能力不强,但成本支撑能力强。今后,我们将关注进口情况。我们仍然坚持先前的说法。塑料先弱后强。

    问:目前欧美原油结构已迅速恢复,但中国没有。原因是什么?

    答:这个问题很好。如前所述,欧美局势的改善确实可以支持月度差异结构的改善,但从供求角度看,没有这种结构可以得到加强。目前欧美股市存在一定的价格行为;在国内,由于前期仍存在远端议价因素,远端价格的非理性仍需回归,但国内接近布伦特的可能性较大,这也是一个未来的交易机会。

    Q: 老师,您好,您用什么数据库来研究这些数据?

    A: 除了市场上常见的风、直冲(112.900、0.09、0.08%)、龙中、卓创、金莲创、建投等,我们的数据库也有一些自己独家研究的数据。

    Q: 聚氯乙烯能做得更长吗?

    答:PVC反弹幅度较大,基本面依然向好。当时,主观判断的空间不是很大。建议等待回调。判断的标准是电石法PVC是否有明显的亏损。

    Q: L9-1能成为正式的西装吗?

    A: 我并不是真的建议L选9-1,但我可以在以后注意P选9-1。我9比1有季节性因素。从L的9-1来看,一般都倾向于采取相反的方式,但是产能的节奏是积极的,所以比较纠结。

    国内原油投资渠道及品种介绍

    周鹏|华泰期货常州营业部,获奖世界明星讲师

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