市场投资风险提高 中证500股指期货将不断上涨

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    在风险偏好增加的背景下,股票资产的吸引力强于债券资产的吸引力。三大指标估值处于均衡水平。从结构上看,风险偏好的增加更有利于成长股和回报弹性较大的中小盘股。因此,在选择股指期货长头时,IC优于IH和IF。

    上周海外市场因“复产”而出现的经济复苏有望集体走强。在海外市场的推动下,A股的表现也相对强劲。预计上证指数稳定的年线将对3000点这一重要点发起冲击。具体来看三大股指,沪深300的价格成交量格局非常接近前期高点。上证50指数突破年线,进入筹码密集区,沪深500指数沿5日均线维持震荡上行格局。期货指数走势略弱于现货市场,远月合约折价小幅上涨。

    全球恢复生产继续推进

    6月份,发达经济体疫情防控形势逐步好转。德国、法国、意大利、西班牙等欧洲主要新兴国家在300天内新增病例,治愈率持续上升。欧洲国家已进入“疏通”疫情的新阶段。德国将取消全球旅游警告,法国将开放博物馆、餐馆、酒吧和初中。西班牙和意大利将恢复足球联赛。

    疫情控制较好的亚洲也进入了“畅通”疫情的新阶段。除了已经全面“恢复生产”的中国、日本和韩国外,土耳其还开设了餐厅和健身设施,取消了各省之间的旅行限制,印度尼西亚也开设了购物中心,泰国开设了旅游景点,新加坡也计划在年进入第二阶段开封六月底。

    受经济压力影响,疫情严重的地区也逐步进入“畅通”阶段。比如,美国的疫情防控形势依然严峻。单日新增病例维持在2万例左右,累计病例已达200万例。不过,美国已经取消了5个国家和39个州的旅行禁令,就连受影响最严重的纽约州也在逐步恢复工作。同样较为严厉的俄罗斯,也已解除了莫斯科所有室内商店的封锁。

    世界银行最新发布的《全球经济展望》显示,受新一轮冠状动脉肺炎疫情影响,预计今年全球经济将萎缩5.2%,为二战以来最严重的衰退,人均产出下降的经济体比例将达到1870年以来的最高水平。预计到2020年,发达经济体的经济活动将萎缩7%。新兴市场国家和发展中经济体今年预计将收缩2.5%。人均收入预计下降3.6%,今年将使数百万人陷入赤贫。面对巨大的经济衰退压力,在疫情尚未得到完全控制的情况下,更多国家将不得不加快“复产复工”的节奏。对一些地区来说,工作的开始伴随着疫情的蔓延可能成为新的常态。

    过去两周,风险资产表现优于避险资产

    过去10个交易日,代表股票资产的标准普尔500指数上涨8.0%,代表大宗商品的布伦特原油连续合约上涨13.2%,美国CCC级公司

    代表高收益债券的债务下降了350%。基点(收益率的下降代表价格的上涨)。同期,纽约商品交易所黄金连续合约下跌0.5%,美元指数下跌2.3%,10年期美国国债收益率上升19个基点(收益率上升代表价格下跌)。

    早期受人喜爱的避险资产最近经历了重大调整。尽管美元指数下跌有欧洲央行增加6000亿欧元资产购买提振欧元的效果,但考虑到美元走软,近期黄金走势依然疲弱,表明市场存在一定的避险情绪非下跌。与此同时,美国CCC级企业债券信用利差大幅下降,表明市场对经济衰退导致违约风险的担忧也在下降。从多个角度观察,外部市场的风险偏好确实有了明显改善。

    爆发初期,美国市场的三大风险点分别是“企业债务信用危机”、“美元短缺”和“美国股市泡沫”。不过,在流动性供应失控的情况下,市场已经开始期待新一轮更大的泡沫。美联储的资产负债表仍在以相对较快的速度扩张。虽然本周扩张规模较4月份明显下降,但仍在600亿美元以上。此外,美国的信贷风险下降,商业银行放贷意愿增强。数字效应增加了。截至6月8日,美联储的资产负债表规模已超过7.2万亿美元。在这场流行病期间,它的规模扩大了3.4万亿美元,几乎翻了一番。

    股票比债券好,集成电路比集成电路好

    相比之下,A股市场在过去10个交易日出现了上涨,但总体幅度小于欧美市场。50指数(2895.0682,-13.41,-0.46%)上涨4.25%,沪深500指数上涨3.51%。进入4月份后,风格延续了2019年11月以来的市场风格,中小市值的表现明显好于大市值。

    期货概念股票从良融数据来看,市场的风险偏好确实有所增强。两融余额从1.08万亿元增加到1.1万亿元以上。单日融资买入额占总成交额的比例也从8%降至9%以上。

    同时,交易也十分活跃,上海证券交易所的单日换手率也从较低的1.2%升至1.7%-1.8%,但仍低于长期平均水平。北上资金恢复净流入,土地股通近10个交易日净流入378亿元。累计净流入已超过2020年2月末的高点,达到108.36万亿元。

    以上证50指数为例,从期权卖出仓位与看涨仓位之比(P/C仓位比)来看,上证50指数与上证50指数的P/C仓位比具有较高的正相关关系。目前,上证50指数的仓位比已达到113.4%的历史高位,明显高于3月初的水平,但与3月初相比,上证50指数的仓位仍有100点左右的差距,存在一定的偏差。

上证50ETF期权


    图为上证50ETF期权和上证50指数的P/C持仓比例。

    再看国债收益率情况,10年期国债到期收益率过去上涨7.7个基点

    10个交易日。在货币政策方向没有明显变化的情况下,收益率的提高代表着市场避险情绪的减弱。

    从相对收益率来看,近期收益率曲线平稳,短期利率增幅明显大于长期利率增幅。上期利率曲线急剧陡峭,是由于货币政策持续发力,特别是对短期利率市场的预期过于宽松所致。收益率曲线的修复,也意味着随着宏观经济数据的企稳,利率市场逐步趋于常态化,市场不再预期货币政策将再次松动。

    期货头条指出总体而言,国内市场的风险偏好也是增加。壬烯在风险偏好增加的背景下,股票资产的吸引力要优于债券资产的吸引力。三大指标估值处于均衡水平。从目前宏观经济先行指标来看,二季度企业盈利将明显好于一季度。指数基本面的修复有望带动市场估值水平的修复,因此股指期货多头的长期走势仍值得配置。从结构上看,风险偏好的增加更有利于收益弹性较大的成长股和中小盘股。因此,预计沪深500指数将继续强于上证50指数和沪深300指数。比我和如果好。

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