美股走势并不乐观 产出预期更是历史上首次转为负值

黄金期货 (14) 10个月前

美股在4月出现修复性反弹之后,5月开局不利,第一个交易日美国三大股指全线大幅下跌,尽管5月4日和5日再现反弹,但是预计整个5月美股走势并不乐观。根据美国经济增长基本面、美股估值、美股企业盈利和新冠肺炎疫情进展这几个指标构建的模型估算,5月美股大概率会出现新一轮下跌,但主导因素并非流动性,而是企业盈利下行、美股估值偏高带来的抛售风险。

美股走势并不乐观           产出预期更是历史上首次转为负值 (http://qhwl.com.cn/) 黄金期货 第1张

从美国经济增长基本面来看,2020年一季度、二季度GDP环比折年率大概率会出现连续负增长,也就是我们通常说的“陷入技术上的经济衰退”。美国商务部发布的数据显示,美国一季度实际GDP年化季环比初值萎缩4.8%,预期萎缩4%,前值为增长2.1%,创下2009年一季度以来最低环比增速。

美国全国商业经济协会4月27日发布的调查报告显示,新冠肺炎疫情蔓延导致美国经济大面积“停摆”,消费者开始脱离经济活动,一季度个人消费支出出现负值。同时,商业投资支出疲软,部分企业更为谨慎,在正式实施封锁措施之前就已经开始削减支出。2020年一季度,美国私人投资环比折年率下降了5.6%,而去年四季度为下降6%。不过,GDP数据的下降只是反映了3月最后两周经济活动的大幅下滑,逾千万美国人在这两周内寻求失业救济,二季度美国GDP环比下降幅度估计更大。

从4月的先行指标来看,二季度美国经济开局还是不理想。美国4月ISM制造业指数为41.5,尽管好于预期的36,但创下2009年5月以来最低纪录。此外,4月ISM分项指数方面,新订单、就业和库存均创下金融危机以来最大跌幅,更糟糕的是,产出预期更是历史上首次转为负值。

4月美国部分州已经重启经济,但是我们认为美国新冠肺炎疫情并不会很快结束,过快复工以及检测人数不足的情况下,美国新冠肺炎疫情可能会出现反复,感染率或重新回升到1以上。

对于美股而言,我们认为目前估值依旧偏高,未来面临估值调整的杀跌压力。根据彭博数据,美股三大指数的动态市盈率均已经超过了下跌之前的点位。以标普500指数为例,目前的动态市盈率为21.34倍,已经超出了“历史均值+1倍标准差”。

因此,笔者认为美股在5月再次下跌的风险很大,投资者可以运用芝商所的微型E迷你期货来对冲美股下跌的风险。芝商所去年5月推出微型E迷你期货,这款产品的最大特色是合约规模小,保证金要求更低,但同样提供交易标普500、纳斯达克?100、道琼斯工业平均指数和罗素2000等美股指数的机会。

流动性强,再加上在市场波动时可实现灵活的头寸管理,所以微型E迷你期货在一年间已交易了超过1.82亿份合约,2020年3月的ADV在四个指数中均超过200万张合约,大约27%来源于美国以外市场,非美国时段的交易量为22%,其中亚洲时段的交易量占一定比重,可见这款产品在亚洲市场也备受青睐。

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